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日常消费品多视角再看白酒荐15股较好

2020-11-20 来源:

日常消费品:多视角再看白酒 荐15股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点回溯与展望:多视角再看白酒回溯:年初以来白酒表现出普涨行情,涨幅上,排名前三的是古井( %)>五粮液( 1%)>今世缘(29原文链接:%),前期估值较低的品种涨幅最多;修复顺序上从茅台、顺鑫→口子、今世缘、汾酒、五粮液、古井、老窖→水井、伊力特,确定性较强的品种率先上涨。本轮白酒上涨主要由三个因素驱动:1)北上资金开始加速流入,白酒板块陆股通持股占比从年初的接近7%的水平提升到8%以上,且集中流入以茅五为代表的基本面较好且估值较低的龙头品种;2)多数白酒龙头企业春节实际动销略好于预期,且年度业绩预告基本尹衬香表示其一家人自从其丈夫欠债后符合预期; )流动性充裕、稳增长等政策利好逐步释放,白酒弱周期属性有望一定程度受益。

展望:从上述三个因素的边际改善可能性来看未来趋势:1)当前白酒估值约为25倍(TTM),仍低于近两年的平均值( 0倍),北上资金仍具备持续进入的可能性,估值较低的龙头品种有望会继续收益;2)基本面预期仍是决定板块行情的关键因素,预计行业量价进入重新平衡期,行业收入增速预计大概率在10%上下波动,但波动幅度差距不会太大; )预计流动性充裕、稳增长的政策大趋势或将延续,在行业竞争加剧背景下,优势龙头企业更加受益于大环境改善。

我们认为经过前几年行业平均价格的快速拉升,在宏观经济存下行压力以及实际需求略显疲软的背景下,对于大部分酒企来说短期内销量和价格定位需要重新寻找平衡点,即量和价不可能兼得,并与当下的宏观经济实际需求做再匹配。

实际上从有时连吃饭我都没有今年春节旺季的情况来看,不同酒企在量价策略上已经有不同的选择,控量保价和以价换量在短期内产生的实际效果也有所不同。而随着近几年内在消费动能的切换(从政务过渡到商务大众消费),且大众消费表现出更强的黏性,白酒新周期下行业尤其龙头的长期成长性时间可能更长,并在这一轮挤压式增长下份额有望进一步提升,未来白酒周期性有望不断趋弱。在外资持续加码的背景下,行业龙头的长期成长性、稳健现金流、高ROE等财务指标更加被看重,白酒行业估值水平有望维持在良性区间,估值波动性有望趋窄,未来或将更加符合价值投资策略。

本周核心观点白酒:建议重点关注基本面较优、行业话语权强或者量价决策符合自身发展的龙头品种:贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、口子窖等。

大众品:继续看好有定价权的品种,重点推荐伊利股份、洽洽食品、白云山、中炬高新,其他推荐安井食品、双汇发展、桃李面包、青岛啤酒、千禾味业。

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